1、装载机是一种广泛用于公路、铁路、建筑、水电、港口、矿山等建设工程的土石方施式机械,产品已进入成熟期,而挖掘机正在逐步替代装载机的部分市场,因此,近几年,装载机的增长速度在工程机械各细分子行业中始终处于较低的水平。
2、09年上半年,在工程机械其他细分子行业增速开始回升的时候,装载机还是处于负增长。但随着装载机产品主要适用的煤炭、采石、钢铁、房地产等行业在2季度开始全面复苏,装载机产品销量恢复较快,随着铁路、公路、城轨、机场和港口等基础设施建设继续大规模进行,4万亿经济刺激措施效果逐步显现。受益于新产品开发、北方基地布局完成和海西区建设,公司的装载机业务复苏趋势明显,销售增速高于行业平均水平,我们预计,装载机业务的复苏将在2010年得到持续。
3、挖掘机和装载机都属于土石方机械,装载机以装卸散状物料为主,挖掘机以挖掘为主,同时,具有一定的装卸功能,对装载机具有替代作用。目前,挖掘机在我国仍处于成长期,是工程机械行业中增长最快的机种之一。
4、公司已经明确了以装载机、挖掘机作为核心产品,尽快确立公司在中国装载机行业的领导地位,同时加快发展挖掘机,使之成为公司新的支柱产品的发展战略。目前,公司挖掘机的市占率不足1%,通过引入职业经理人,在挖掘机市场分散、需求增长快、进口替代空间大、公司的基数低的背景下,公司在挖掘机市场上的短期快速发展并不难实现。预计2009年可以生产和销售1000台左右,如果市场开拓顺利,预计明年可以达到2000台,三年后市场占有率有望提升至5-6%左右,对应的产量在4500-5000台之间。
5、预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.17元和0.36元,按12月25日收盘价7.99元计算,公司09和10年的动态市盈率分别为47.00倍和22.19倍。考虑到随着管理体制改善和职业经理人的引入,公司内部挖潜的潜力巨大,另外,兴业证券的上市和集团资产的注入都可能成为股价上涨的催化因素。因此,我们维持对公司“短期_推荐、长期_A”的投资评级。
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